31.01.2005
На днях ИАА ?Сотовик? оперативно сообщал, что ??Северо-Западный Телеком? подвел предварительные итоги финансово-экономической деятельности за 2004 год?. Предлагаем вниманию наших читателей расширенный комментарий к данному событию, опубликованный на сайте Ренессанс Капитал
Предварительные финансовые показатели "Северо-Западого Телекома"за 2004 г. по российским стандартам учета соответствуют нашим и рыночным ожиданиям. Компания прогнозирует рост выручки до 613 MUSDв 2004 г., что на 52% выше аналогичного показателя за 2003 г. Однако в основном рост обусловлен консолидацией Ленсвязи и Коми Связи (в отличие от отчетности по международным стандартам, в отчетности по российским стандартам консолидация может быть учтена с начала года, а не с фактического времени консолидации). Органический рост выручки составил 20% и обусловлен 20-25%-ным ростом тарифов на местную связь. Рост выручки от услуг дальней связи замедлился в результате высокой конкуренции со стороны альтернативных операторов и операторов мобильной связи. Таким образом, по итогам 2004 г. междугородный трафик компании должен вырасти на 10% по сравнению с 2003 г., тогда как международный трафик ? лишь на 4%, что почти вдвое ниже средних показателей РОС.
Согласно прогнозу "Северо-Западного Телекома"на 2005 г., органический рост выручки компании составит 15%, что соответствует прогнозу роста показателя Связьинвеста и объясняется тем, что Мининформсязи вряд ли допустит увеличение тарифов на местную связь более чем на 15-20%. Однако, принимая во внимание тот факт, что потенциальные покупатели "Связьинвеста"не заинтересованы в увеличении стоимости холдинга до его приватизации, Мининформсязи, возможно, предоставит РОС возможность дальнейшего увеличения тарифов на местную связь после приватизации холдинга. Хотя агрессивное развитие сегмента услуг мобильной связи и конкуренция со стороны альтернативных операторов, по всей видимости, послужат причиной сохранения понижательного давления на выручку "Северо-Западного Телекома"в 2005 г., мы полагаем, что новое руководство компании будет стимулировать рост спроса на услуги дальней фиксированной связи за счет введения более гибкой системы тарифов, повышения качества услуг и маркетинговой стратегии. Кроме того, дальнейшее развитие дополнительных услуг, по всей вероятности, будет способствовать росту выручки компании (таким образом, по нашим прогнозам, в 2005 г. выручка компании от дополнительных услуг составит 7% от совокупного показателя по сравнению с 5% в 2004 г.). По нашим прогнозам, органический рост выручки "Северо-Западного Телекома"в 2005 г. достигнет 20% по сравнению с 15%-ным ростом, ожидаемым самой компанией.
"Северо-Западный Телеком" ? один из немногих РОС, для которого задача снижения затрат является приоритетной. В соответствии с опубликованными компанией предварительными показателями, новому руководству удалось сохранить контроль над затратами ? прогнозируемый рост операционной рентабельности "Северо-Западного Телекома"по российским стандартам учета составляет 1 п. п. к прошлогоднему показателю, в то время как чистая рентабельность компании, по-видимому, останется на прежнем уровне. В 2005 г. компания планирует увеличить операционную рентабельность на 1.5 п. п., а в течение следующих трех месяцев разработать более агрессивную стратегию по сокращению затрат. Принимая во внимание приватизацию "Связьинвеста", намеченную на 2005 г., по нашим консервативным прогнозам, в 2005 г. рентабельность компании не изменится, однако с 2006 г. показатель начнет расти. Капитальные затраты компании в 2004 г. составили 162 MUSD (26% от выручки). "Северо-Западный Телеком"планирует увеличить инвестиции до 170 MUSD, которые, по всей вероятности, будут направлены на дальнейшую модернизацию сети и развитие дополнительных услуг. Программа капитальных затрат компании подразумевает рост задолженности на 60-70 MUSD, в результате чего прогнозируемое на 2005 г. отношение долга к EBITDA составит 1.3, что однако ниже среднего уровня аналогичного показателя для РОС.
Опубликованные показатели в целом оказались нейтральными. "Северо-Западный Телеком"остается нашим фаворитом в секторе услуг фиксированной связи, поскольку компания, видимо, станет центром консолидации для "Телекоминвеста"и окажется в наиболее выигрышном положении после приватизации "Связьинвеста". Однако необходимо отметить, что котировки акций "Северо-Западного Телекома"могут снизиться до объявления информации о приватизации "Связьинвеста".
Комментариев нет:
Отправить комментарий